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　　圣邦股份：国内模仿IC有突出贡献的公司，“电源办理+信号链”齐头并进。作为国内模仿芯片领军者，公司专心于模仿芯片商场，产品包括电源办理和信号链芯片；到2023年末公司可供出售产品料号已达32大类5200余款，料号数量位居我国大陆模仿公司前列。获益于产品品类的扩张和导入下流客户的加快，上市以来圣邦股份成绩继续完成，2017-2022年公司营收和归母净利的CAGR别离为43.08%和56.23%，2023年受职业周期下行影响有所下滑，2024年职业复苏叠加公司新产品拓宽，公司营收和赢利重回增加，2024年前三季度营收和归母净利别离同比增加29.96%和100.57%。公司团队技能实力抢先，创始人专业布景身世，具有TI等世界大厂工作经历，且近年来继续加大海外龙头公司人才引入，为公司高速生长奠定根基。

　　模仿芯片：进攻防卫性并存，周期见底回转在即。商场空间大+生长性高+下流使用广泛+经历依托+产品品类繁多，模仿芯片是长坡厚雪的职业。模仿芯片长生命周期、多品类等特色确保模仿芯片职业周期性较弱，增加稳定性高。近年来，在方针、人才、商场等多重要素的助推下，国内模仿公司继续兴起，现在国内模仿公司已于消费类手机/AIOT等使用领域完成开始打破，正在新能源、工业等商场继续浸透。往后看，国产代替进入深水区，但经咱们测算2023年我国模仿芯片自给率仅不到14%，生长空间仍旧宽广。曩昔两年，受全球半导体职业景气周期下行影响，但随着下流需求逐渐复苏，职业去库存渐近结尾，TI作为职业龙头可在某些特定的程度反映职业景气量，它的毛利率在接连4个季度环比下滑之后已在2Q24和3Q24接连两个季度环比改进，职业周期筑底回暖趋势根本确认。

　　从海外龙头德州仪器（TI）看圣邦的生长之路：四大内核成果模仿高地。模仿芯片职业竞赛格式较为涣散，但龙头公司优势明显。探寻海外龙头TI的开展前史，咱们从四大内核看圣邦生长之路：1）横纵向并购整合。经过外延并购敏捷拓宽产品线，呼应商场需求，不断导入海内外客户。布局测验环节，进一步降本增效。2）研制立异是公司生长中心内核。圣邦股份自成立以来分外的注重研制投入，研制实力国内榜首队伍，构筑强壮的人才技能壁垒。3）多方位拓宽料号，坚决渠道化开展途径。圣邦现在料号超越5200款，位居我国大陆模仿IC规划公司首位。4）安身消费根本商场，进军工控、轿车商场。圣邦在安定消费商场竞赛力的基础上，不断拓宽轿车、高端工控等蓝海商场，翻开生长空间。

　　出资主张：咱们估计2024-2026年圣邦股份归母净赢利别离为4.86/7.04/10.10亿元，对应现价PE为91/63/44倍。公司是国内模仿IC有突出贡献的公司，依托高强度研制和强壮产品线铸就高竞赛壁垒，咱们看好公司长时间生长，初次掩盖，给予“引荐”评级。